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西南地区银行理财价格重回上涨趋势 流动性溢价收窄

2017-09-15 19:20

  “四川天府银行-普益标准”西南地区银行理财市场指数报告(2017年8月)

  在充分考虑银行理财市场收益-风险特性的基础上,普益标准适当借鉴了债券和股票指数的算法,构建了全新的银行理财市场指数。整个指数体系涵盖价格指数、财富指数、风险指数三大维度,并以月度频率发布。

  其中,价格指数旨在反映银行理财产品收益率的波动;财富指数着力投资者投资于银行理财产品,在一段时间内的累计收益;风险指数则力图客观地刻画银行理财市场的整体风险。

  8月西南地区价格指数重现上行表现,整体上行幅度更为温和,说明7月西南地区价格指数的回落并未影响整体上行的趋势。同时,8月西南地区银行理财产品风险也继续下滑。

  8月西南地区银行理财价格总指数环比上涨0.37点至106.42点,价格指数的回升表明在中性的货币政策未改变的局面下,7月价格指数的下滑并不意味着理财产品收益进入了下行区间,且由于监管及流动性的逐步稳定,未来理财产品的价格将保持相对平稳的变化趋势。从各类产品的表现来看,封闭式产品价格指数为111.13点,环比仅上升0.01点;式产品价格指数为99.35点,环比上涨0.91点;在8月价格调整后,两类产品的价格指数变动幅度趋于同向,流动性溢价收窄。随着市场更加稳定,两类产品的走势将更为接近,指数差异将更加准确的体现不同类型产品间的流动性溢价。

  从各省理财收益对比来看,8月西南地区各省收益均有不同程度的回升。其中四川和贵州地区收益的上涨幅度最为明显,分别为0.05个百分点和0.07个百分点;而重庆及云南地区的收益涨幅则相对较弱,分别为0.02个百分点及0.01个百分点。横向对比来看,四川及重庆地区收益仍然有较为明显的优势,接近4.45%;贵州地区理财平均收益也紧随其后为4.42%;相比之下,云南地区理财产品平均收益则仅为4.18%,较其它三省明显偏低,凸显该地区资金需求偏弱。

  8月西南地区银行风险指数继续下降,环比下滑0.83点至101.49点,低于全国平均水平,凸显该地区整体风险控制能力较强。从具体风险指标变化来看,基础资产传导风险明显下降,这主要得益于各类基础资产表现的回暖。随着监管继续加强金融机构的穿透管理力度,违规操作等行为将明显减少,基础资产传导风险必然会持续维持在低位。

  从财富指数来看,8月,西南地区银行理财市场财富指数随时间推移持续上行,环比增长0.39点,达106.90点,幅度为0.37%,与上月相比增速相当。

  央行在最新的货币政策指出,拟于2018年一季度评估时起,将资产规模5000亿元以上的银行发行的一年以内同业存单纳入MPA同业负债占比指标进行考核。同时,证监会有关方面正酝酿货基新规,或货币基金对部分商业银行同业存单的投资,对同一基金管理人管理的全部货基投向同一银行的存款、同业存单与债券的额度也做出了明确的。此番监管政策出台,意图十分明显,央行从“供给端”控制大型银行的同业存单供给,证监会货币基金从“资金来源端”控制中小银行同业存单的资金来源。在同业负债及同业存单规模占比进一步受限的情况下,促使银行负债端结构继续调整,未来零售理财产品竞争或将更加激烈。对于银行来说,转向主动管理,让理财业务回归本源,加快推进净值型产品、FOF与MOM业务布局,是值得的发展方向,而这也是与监管层的监管导向相一致的。

  西南地区价格指数表现平稳,封闭式及式价格指数均重现上行走势。西南地区银行理财市场价格指数在7月小幅回落后,重新表现出微幅上扬趋势,环比上涨0.37点至106.42点。对于银行理财来说,资金面的变化对于理财产品定价有较强的影响。在连续两月的净投放后,8月央行公开市场操作力度有明显趋缓迹象,净回笼额达4080亿元,过大的收缩致使资金面有偏紧迹象。不过考虑到SLF、PSL、国库现金定存等工具对于流动性的补充,8月的资金面仍然保持相对的中性稳健。在此背景下,西南地区银行理财价格指数也就维持在了相对稳定的变化表现。从具体产品来看,封闭式预期收益型产品价格指数为111.13点,环比上涨0.01点;式预期收益型产品价格指数为99.35点,环比上行0.91点。从封闭式及式的收益表现来看,式预期收益型产品延续了7月的上行表现,8月继续稳步上涨;而封闭式预期收益型产品的价格指数则基本与上月持平。在央行“削峰填谷”熨平流动性的态度下,中短期内市场流动性投放将保持相对的动态平衡,促使整体流动性处于中性平稳状态。这种态度传导至银行理财市场,则必然使得银行理财价格指数维持相对平稳的走势,此前提下银行理财价格指数将较难再现大幅上行表现。

  四川省对于西南地区银行理财价格指数的影响程度持续加深。从西南地区各省理财产品对价格指数的影响力(贡献程度)来看,云南地区的贡献程度持续下滑,但下滑幅度相对稳定,并未影响其贡献程度排名。相比而言,贡献程度较高的四川及重庆地区的影响力继续增长,重庆及四川的贡献程度占比分别达到28.81%及31.70%。与之相比,贵州省在西南地区的影响力则持续下滑,已环比下行0.5个百分点至16.89%。西南地区价格指数贡献程度呈现出 “强者恒强,弱者恒弱”的表现,显示出经济更为发达的地区对资金的需求也更为旺盛。

  西南地区银行理财风险明显下滑。从风险指数看,8月西南地区银行理财市场风险指数相比上月环比下滑0.83点至101.49点,其中各类风险的环比变化差异偏大。从风险的具体变化值来看,随着央行流动性投放的大幅收缩,银行理财价格波动风险出现一定幅度的反弹,同时连续两月的大幅下降也是促使该类风险有所回升的因素之一。与价格风险明显上扬差异较大的是基础资产传导风险的明显下行,凸显各类基础资产在8月整体表现稳定,未出现明显的风险隐患。基础资产传导风险的下滑以及银行承担隐性风险的下降促使总指数也随之滑落。

  从财富指数来看,西南地区银行理财市场财富指数持续上行,8月相比上月环比上涨0.39点至106.90点,凸显出银行理财产品的增值、保值优势。

  银行理财产品的价格指数反映了产品收益率的涨跌情况,我们可从整体表现及分类指数来对西南地区银行理财产品收益变化进行分析。

  西南地区银行理财价格指数小幅下滑。8月,西南地区银行理财市场价格指数相比上月环比上涨0.37点至106.42点,并未延续7月的下行趋势。从走势变化来看,7月价格指数的下滑主要是由于6月冲高后的反弹效应,但整体走势并未出明显的下行信号。从近期央行的态度来看,未来一段时间内,整体货币政策将更加富有弹性,市场流动性维持稳健、中性的表现,因此近期西南地区银行理财价格指数或将保持相对平稳的走势,保持在105点左右震荡。

  对比西南地区和全国银行理财价格指数可以发现,价格指数的回升并非个别地区的特殊表现,全国银行理财价格指数也呈现微幅上行的情况。虽然西南地区银行理财价格指数与全国指数整体走势相仿,但仍然可以看出在当前价格指数趋于稳定之际,西南地区价格指数相较全国仍然有一定的优势。当地投资者可适当关注。

  除整体价格指数外,还可以根据存续期内是否以及收益表现方式不同来观察西南地区封闭式和式预期收益型产品价格指数的走势,有利于投资者根据自身实际情况选择合适的银行理财产品。

  流动性溢价明显收窄。8月,西南地区封闭式和式预期收益型产品价格指数均表现出微幅上扬的态势。其中,封闭式产品价格指数环比上涨0.01点至111.13点,涨幅为0.01%;式产品价格指数环比上涨0.91点至99.35点,上涨幅度为0.92%。两类产品价格指数的变化基本如我们预期,即封闭式预期收益型产品价格指数变化趋于平稳,而式预期收益型产品价格指数则有持续上行的空间。随着资金面等外部因素的逐步稳定,两类产品价格指数差异在近期呈现收窄表现,随后则会表现出相仿的走势。预期9月两类产品的变动幅度将更为一致。

  6个月以上封闭式预期收益型指数明显下滑。从西南地区价格指数走势来看,2017年7月西南地区6个月以上封闭式预期收益型产品价格指数已有效的对冲了6月的冲高效应,促使8月该指数重现上行表现。从8月的具体数值来看,西南地区6个月以上封闭式预期收益型产品价格指数环比上涨0.30点至113.96点,涨幅为0.27%,凸显出7月的回落并未影响该类产品的整体走势。在近期较为平稳的市场中,理财产品的价格指数将维持相对平缓的状态,不会出现明显的大起大落。

  四川、重庆、贵州三省趋近,9月走势或将更为趋同。对比西南地区各省银行理财产品的收益率可以发现,8月各省银行理财产品收益均出现了一定程度的回升。其中,重庆及四川上升幅度较为接近,在贵州地区收益明显抬升的前提下,这三省的收益表现更为接近。从近期走势来看,贵州地区理财产品的定价正逐步靠拢四川及重庆地区,预计9月三省的收益将更为趋近。与以上三省差距较大的是云南省理财产品的收益,云南的地区理财收益相对偏低,且在本月收益未出现明显上行表现,凸显了该地区整体竞争不甚激烈,市场资金需求相对偏弱。从具体数值来看,截至8月,四川地区银行理财产品收益为4.45%,环比上涨5个BP;重庆地区银行理财产品收益为4.45%,环比上升2个BP;贵州地区银行理财产品收益为4.42%,环比上升7个BP;云南地区银行理财产品收益为4.18%,环比上升1个BP。从西南地区各省理财产品收益可以看出经济越发达的地区,市场竞争就愈加激烈,资金成本也相对更高。不过整体来看,西南地区各省收益表现正逐步趋近,表现各省理财市场的内在需求逐步一致化。

  天府银行理财产品收益表现占优。西南地区理财产品收益并未因为7月的回落而改变整体的上行趋势,整体收益仍然呈现缓步上行表现。不过随着监管及流动性的稳定,整体收益较难再出现明显突破。从个体银行来看,四川天府银行理财产品收益表现始终位于西南地区平均水平以上。同时,随着更多高流动性的产品推出,四川天府银行的产品线逐渐丰富、完善,能够更好的满足大多数类型投资者对于流动性的需求,匹配更符合投资者偏好的产品类型。在西南地区中,四川天府银行更是少数发行了净值型产品的城商行。综合来看,收益的优势凸显出四川天府银行的市场竞争力,而丰富的产品线则表明了该银行理财业务相对发展的更为成熟,因此投资者可增强对于该银行理财产品的关注。

  西南地区银行理财风险指数是由目标银行承担的风险、产品的价格波动风险以及投资于基础资产传递的风险三类风险加权所得,主要反映了银行理财市场的整体风险状况。该指数越大说明对应市场的风险也越高,反之则风险越低。

  西南地区风险指数继续下行,风控能力高于全国平均水平。在7月西南地区银行理财风险指数与全国平均水平出现分化后,8月风险分化继续扩大,西南地区风险控制能力明显强于全国平均水平。具体来看,西南地区风险指数在8月环比下滑0.83点,至101.49点,下滑幅度大于全国平均水平,突出西南地区银行理财风险水平不断,整体风险更为可控。从2017年风险走势的变化来看,预计9月西南地区银行理财风险仍将继续下行,投资者可以放心选择。

  一般而言,银行承担的隐性风险主要是指刚性兑付前提下银行为理财产品预期收益率提供的隐性背书所带来的风险;产品价格波动风险指的是银行理财产品到期后无法按照预期收益率兑付的风险;而基础资产传导风险即为由投资的基础资产传递而来的风险。

  基础资产传导风险持续走低,带动风险指数下行。8月,西南地区由银行承担的隐性风险指数环比下滑0.24点至100.20点;价格波动风险环比上涨12.07点至134.85点;基础资产传导的风险指数环比下滑9.98点至84.58点。在银行承担的隐性风险没有明显变化的前提下,基础资产传导风险及价格波动风险表现出了分化较大的走势。价格波动风险受市场流动性影响程度较大,虽然DR007整体走势表现稳定,但高达4080亿元的资金净回笼也仍然表明整体流动性较前两月有小幅收紧,价格波动风险也随即响应明显走高。而基础资产传导风险的大幅下滑主要得益于基础市场的稳定表现,随着监管继续加强金融机构的穿透管理力度,违规操作等行为将明显减少,基础资产传导风险也会继续维持在低位。

  西南地区银行理财产品财富增值效应显著。由于银行理财通常以预期收益型的形式发行,因此收益与时间呈现正相关关系。由图9可见,西南地区银行理财市场财富指数随时间推移持续上行,仅有单月增幅差异的变化。8月,西南地区财富指数达106.90点,较7月增长0.39点,环比上涨幅度为0.37%,与上月相比增速相当。大多数投资者均对固定收益型产品有一定的需求,而西南地区银行理财财富指数稳定的增长曲线有利于投资者对自身资产进行保值及增值,符合投资者的利益需求。